公司兽药实现销售收入3.48 亿元，同比增6.79%，兽用生物制品收入4.18 亿元，同比增23.16%（市场苗3.62 亿元，同比增31.09%，招标苗5595 万元，同比降11.51%），器械收入145.45 万元，同比降1.33%。2013年受到H7N9 的影响，禽类存栏在持续下滑，对整个行业的经营情况造成一定负面影响，但公司收入依然保持了15%的增长，其中生物制品同比增幅达到了23.16%，市场苗增速更是达到31.09%，这充分体现了公司的技术服务营销能力。 公司2013 年营销工作重点进一步渠道营销向终端营销转移，并积极拓展家畜、南方和西南市场，与美国泰森、福禧等国际知名养殖企业，福建圣农发展、河南牧原等国内规模化企业形成稳定战略合作。坚持重点客户聚焦和非重点客户拓展的策略，积极开展客户的分级管理工作，针对不同层级的客户，深层次挖掘客户需求；通过对重点客户进行战略合作，战略合作的客户销量同比提升56%，销售额100 万以上的客户超过100 个。公司2013 年生物制品占比提升，毛利率达到59.35%，同比提升了0.98个百分点。 （二）、销售费用大幅增加影响利润增速 公司在行业低迷时期，逆势扩张销售人员规模，截止到2013 年底，公司销售人员达到422 人，技术服务人员为174 人，远超其他龙头企业的人数。另外公司在四横四纵的基础上建立水禽营销团队、肉鸡龙头营销团、家畜大客户营销团队、种禽营销团队、大客户项目组，并设立专门的服务团队，通过团队提高营销竞争力。2013 年，公司销售费用率达到25.22%，同比增加了4.34 个百分点。同时财务费用率增加了1.33 个百分点，管理费用下滑1.07 个百分点，公司最终净利率为20.13%，同比下滑了1.82个百分点，导致业绩增速低于市场预期。 （三）、大品种逐渐增加，猪圆环14 年放量 公司重磅产品猪圆环疫苗于2013 年9 月份已经上市，当月铺货金额达到900 万元，3 个月销售额达到接近2000 万。据检测，公司猪圆环病毒抗原含量在国内疫苗中最高，并且免疫保护力产能最早时间最长，随着公司进一步拓展，预计14 年猪圆环疫苗销售收入将达5000-6000 万元，同比增长100%以上。 另外，公司2013 年开始打造重点大产品，营销体系继续对核心大产品进行聚焦，18 个产品销售额超过1000 万，其中优瑞康（鸡新城疫、禽流感（H9 亚型）二联灭活疫苗（La Sota株+Hp 株））2013 年总计销量超过8000 万，新支妥（鸡新城疫、鸡传染性支气管炎二联活疫苗(La Sota+H120 株)）总计销量超过6000 万。我们预计公司14 年将有鸭传染性浆膜炎二价灭活疫苗上市，另外还有3 个产品目前处于复合检测中，14 年下半年也将会陆续推出。 盈利预测和投资建议 我们预计14/15/16 年公司净利润为2.06/2.69/3.41 亿元，同比增速为36%/31%/27%，EPS为1.06/1.39/1.76 元，对应14 年动态PE 为20x，随着养殖行业景气好转及公司未来产业线的不断丰富，未来业绩高增长是大概率事件，维持“推荐”投资评级。 |
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