2）.公司13年业绩低于预期，主要源于传统业务存在趋势性压力，同时梦工厂表现低于预期；14年梦工厂将通过多角度发力（参考调研纪要）有望实现业绩超预期，其中重点手游产品《龙之守护》目前数据表现出色，次日留存率63.9%、三日56%，七日27.5%，目前被各大游戏平台定位为S级产品；同时博瑞天堂引进的《劲舞团3》手游和端游有望同时上线； 3）漫游谷游戏储备丰富，14年计划推出15款重点页游、手游产品；13年上线的《七雄Q传》和《街机群侠传》在年末月流水均接近千万级，同时公司认为其研发的另外一款腾讯比较期待的页游产品8087（代号）未来流水超过3000万才算成功；漫游谷手游产品储备丰富，涵盖动作冒险类、养成类、ARPG类产品，包括《七雄Q传》和《功夫西游》手游版均已经上线； 4).传统业务仍将稳健增长，小额贷款将继续挖掘客户，广告业务的布局仍将不断推进；估值与投资建议：漫游谷于14年的并表将显着提高公司业绩增速，我们预计公司14-15年营收规模将达到20.2亿元和24.1亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为4.75亿元和5.96亿元，实现EPS为0.69元和0.87元，当前股价对应的PE为28.6倍和22.8倍；目前公司总市值为136亿元，按照分部估值法，公司的合理市值为161.7亿元，对应的股价为23.67元，若按照整体40X估值，目标价为27.6元，存在20%-39%上涨空间，维持公司“买入”评级； 股价催化剂(正面)：游戏业务表现超预期；广告业务超预期外延扩张； 风险提示（负面）：游戏流水低于预期；整合风险；传统媒体行业风险； |
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