进军保健食品业务，市场有翻倍空间。13 年12 月，公司发布公告拟与韩国星宇共同出资，设立合资子公司天森保健品（苏州）有限公司，从事保健食品生产。过去几年中国的保健食品市场平均增速超过20%，但目前亚洲发达国家/地区的人均保健品消费是中国的12.1 倍，北美是中国的8.8 倍，预计国内市场依然能保持20%的增长，到2017年规模可达3500 亿，有翻倍的空间。公司现有的原料药品种中，以胞磷胆碱为原料制成的保健品可以预防老年痴呆，在海外广受欢迎，在中国的市场前景可观。 原料药多品种获认证，相关药物有市场机会。13 年以来，公司的硫酸氢氯吡格雷（心血管药）、瑞巴派特（胃药）等原料药业务获得了GMP、FDA 认证，提升了其在专业领域的品牌和附加值，这些新品也有很好的市场机会。心血管药物硫酸氢氯吡格雷2007-2012 年在国内医院的市场规模复合增长率达30%，增长很快。近年来我国冠状动脉介入手术（PCI）病例年复合增长率达30%，高冠心病发病率会提供需求，氯吡格雷进入基药目录也将有效刺激其在基层医院的用量。 造纸化学品市占率扩大，光气衍生品稳步增长。公司是国内最大的造纸施胶剂AKD 系列供应商，市占率由09 年的50%上升至12 年的约70%。未来市场可能形成寡头垄断，有提价机会。公司围绕光气发展下游产品，农化及其他光气衍生品稳健增长。 盈利预测与估值。预计公司2014、2015 年的EPS 为0.27、0.38，对应当前股价PE 为44X、31X，看好公司从造纸化学品向医药保健品的估值切换带来的投资机会，首次给予“增持”评级，目标价16 元。 |
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