毛利率和净利率小幅提升。公司管理效率持续提升，毛利率由此前的14.97%升至16.46%，百货、超市和电器业态的毛利率分别提升0.82、0.89、0.91个百分点；但同时受人工、租金等上涨影响，管理费用和销售费用同比增长17.68%、19.08%，综上，公司净利率小幅升至2.59%。随着公司管理能力的持续增强，长期来看公司毛利率还有持续上升空间。 门店扩张提供持续动力。2013年公司新开门店20家，新开面积18.8万平米，超出年初规划，截止2013年底，公司百货业态53个，面积109.2万平米，超市业态148个，面积50.14万平米，电器业态27 个，面积11.11 万平米。公司目前储备门店面积超过40万平米，规划2014年新开门店12家，门店扩张为公司提供持续增长的动力。 盈利预测与投资评级：公司是重庆国资委旗下唯一一只零售行业上市公司，随着国企改革步伐的推进，公司受到市场关注的程度会加大。我们给予公司2014-2016年摊薄后每股收益为2.18元、2.64元、2.86元，对应的PE为10.49倍、8.65倍、7.99倍，结合国企改革概念以及公司门店扩张力度，我们给与公司13-15倍PE，对应价格为28.34-32.7元，根据目前的价格和估值情况，我们给予公司“买入”评级。 风险提示：消费持续疲软、电商冲击大于预期、改革力度不及预期 |
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