收入增长平稳，毛利率显着提升。公司2013 年实现收入302.46 亿元，+7.48%，归属于母公司净利润7.84 亿元，+13.25%，折合EPS1.93 元，符合市场预期。公司2013 年四季度收入81.49 亿，+ 16.92%，同比上升3.14个百分点，净利润1.71 亿，+7.64%，同比下降15.2 个百分点。子公司新世纪百货2013 年收入189.8 亿元（占2013 年总收入约63%），+9.73%，净利润6.7 亿元，+52.11%,占比85.55%。分地区看，重庆地区营业收入占比较高，达88.83%，仍是公司重点区域，公司收入占重庆市社会消费品零售总额约7%，占比保持平稳。公司毛利率费用率皆显着提升，2013年毛利率16.46%，较2012 年上升1.49 个百分点，主要得益于百货、超市业态毛利率分别提升0.82、0.89 个百分点。受人工及物价水平上涨影响，公司期间销售费用和管理费用分别较上期增长19.08%、17.68%。 我们预计公司2014年将实现迅速转型。公司2014 年全年预计实现营业收入 326.66 亿元，同比增长8%；利润总额 10.2 亿元，同比增长10%；2014年公司预计新增网点12 家。我们预计公司未来将会加大触网力度，发展自己的网购平台，实现迅速转型。同时，我们认为重庆国企改革力度和速度有望超越其他区域，也促进公司加大转型力度。 核心风险：经济持续低迷；费用率大幅上升；国企改革低于预期。 |
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