千红医院打头阵，正式进军医疗服务。千红医院计划先从二级医院做起，房屋与设施均租赁自天宁区政府，初步设计规模为100 张床位，作为未来三级综合医院的运营培训平台，预计将于今年年中投入运营。公司的最终目标是要与天宁区政府合资建立三级医院，其功能集科学研究、医疗服务、康复养生三位于一身。 胰酶挖潜，肝素触底。2013 年胰激肽原酶收入2.71 亿元，同比增长17.55%，公司自2012 年底引进销售总监海总后已经完成了销售网络的布局，去年下半年GSK 事件导致增速低于预期，随着外力干扰减弱，新销售团队有望发力推动其增速提升至30%左右。糖尿病并发症市场空间巨大，4-5 年有望实现10 亿元销售规模。肝素业务2013 年收入5.44 亿元，同比增长16.47%，其中包含约1 亿元的肝素钠制剂收入。经过2010 年以来的持续下行，目前肝素出口价格已在低位，根据供求关系降价空间不大，未来将保持稳定增长。 加强研发，固本培元。公司有原创药物平台众红研究院和次创新平台生物创制药物研究中心，2013 年研发投入4168 万元，投入逐年加大，已形成了以两个一类新药以及三个低分子肝素为先导的储备品种梯队，确保了公司长远发展的可持续性。 投资建议：股权追加锁定和高送转预示公司对成长充满信心，预计2014 年公司药品主业增速提升到25%以上，2014-2016 年EPS 为1.47、1.86、2.31元，考虑公司在医疗服务领域的拓展以及并购潜力，估值提升空间较大，维持 “增持-A ”投资评级，目标价50 元。 |
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