高管人事变动，经营权与所有权逐步理顺。由于分管销售工作的副总裁刘伟先生辞去其在公司职务，在此背景下公司对其高管分管工作进行局部调整：渠道出身的董事、副总裁关锡源先生分管销售工作，且不再分管财务工作，同时新任副董事长潘叶江先生分管最为核心的财务工作，且原分管工作不变；我们认为随着公司高管人事变动，公司内部经营权与说所有权目标趋于一致，从而使得此前市场担忧的治理结构问题得到实质性解决。 公司加大激励管理层力度，14年业绩可期：与此前激励预案相比，本次预案激励力度有所加大，新增当公司14年经营指标达成考核基数95%（含）-100%（不含）时，高管可额外领取归属净利润的2.5%作为奖金包进行奖励。公司目前尚未实施股权激励等相应激励措施，因此目前公司高管收入来源主要来自于薪金收入及奖金，而随着公司激励力度加大，高管经营积极性也将得到增强；我们认为未来公司不排除适时推出股权激励的可能。 三季度业绩有望发力，维持“推荐”评级：目前公司估值较为合理，估值相比同业的老版电器、万和电气均有相当大的折价。而公司13 年业绩向好，14 年经营目标区间再超市场预期，公司持续成长力无需置疑，目前正处基本面底部，向上改善预期强烈；同时随着治理结构理顺及董事会制约效应显现，压制估值因素也得以消除；我们预计公司14、15 年EPS 分别为0.99、1.14 元，对应目前股价PE 仅为12.5、10.9 倍，低于同行业平均水平，考虑到公司经营确已发生实质性改善，维持“推荐”评级。 |
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