中国建材目前持有公司52.4%股份，如果按照发行1.5 亿股，其中中国建材以不超过3 亿元参与认购，发行底价14.11 元/股来计算，发行完成后，其持有股份比例将下降至44.49%，仍为公司控股股东。 非公开发行拟募集资金总额不超过21.2 亿元，主要用于继续拓展主业石膏板产能、开拓新的业绩增长点-结构钢骨材料以及建设研发中心等项目。 石膏板是公司主要产品，在2013 上半年主营业务收入中占比约85%，毛利占比约88%。2012 年公司石膏板业务规模达到了16.5 亿平米，位居全球第一。2012年公司的石膏板销量在国内市场占到50%左右的份额。公司通过增发募集资金继续完善石膏板产业布局，并且配套轻钢龙骨，巩固行业龙头地位，提高市场竞争力。 募集资金将有3.8亿元左右投向结构钢骨建设项目，结构钢骨用于钢结构建筑。作为一种新型的节能环保、循环使用效率高的住宅建筑，钢结构建筑符合国家政策支持方向，预计未来能有较大发展空间。目前公司的新型建材产品包括石膏板、轻钢龙骨、矿棉板、塑钢门窗、静音管、涂料、金邦板（外墙板）、金邦瓦（屋面瓦）等，结构钢骨材料业务与公司现有业务的相关性较强，可以利用现有的渠道、品牌等资源，能够延伸公司的业务链，并与现有业务产生协同效应，未来这项业务将成为公司新的业绩增长点。 此外，部分募集资金将用于偿还银行贷款，有助于公司改善财务结构，节约财务成本，降低流动性风险。公司的负债以短期银行借款为主，2010 年末、2011 年末、2012 年末及2013 年9 月末短期借款占负债余额比重分别为49.5%、29.7%、35.9%及51.5%。公司2010 年、2011 年、2012 年及2013 年1-9 月的利息支出分别占当期利润总额的13.42%、12.96%、14.49%及14.04%。通过募集资金偿还6.35 亿元左右的银行贷款每年能减少利息费用3,810 万元（按目前一年期银行贷款基准利率6.00%计算），有助于降低财务风险及增强盈利能力。 公司的非公开增发将使现有股本扩大26%左右，在项目未达产的短期内对业绩有所摊薄，但长期来看，公司主业石膏板业务的竞争优势进一步得到强化，并且发展了新的业绩增长点，增强公司竞争力，有利于公司长期可持续发展，我们继续维持对公司的买入评级。 |
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