分业务来看，工程咨询业务收入 124375.65 万元，同比增长 17.97％，工程承包业务增长较快，实现收入 23318.68 万元，同比增长 98.27％；分区域来看，省内业务收入 80683.37 万元，同比增长 14.07％，省外业务 55590.95 万元，同比增长32.51％，省内收入占比进一步降低；报告期内，公司外延式扩张稳步推进，完成对甘肃科地 70％股权的收购，参股设立重庆鼎丰工程咨询有限公司，收购江苏三联安全评价咨询 100％股权，参股贵州盘兴高速公路有限公司等。 主要受“营改增”影响，公司整体销售毛利率为 29％，同比降低 7.83 个百分点，期间费用率 12.37％，同比降低 2.62 个百分点，净利率为 11.80％，同比小幅降低0.29 个百分点。公司现金流方面改善明显，收现比达到 0.98（去年同期为 0.82），得益于公司加强回款回收力度和现金管理，经营活动产生的现金流量净额28487.20 万元，同比大幅增长 216.19％，经营活动产生的现金流量净额/营业收入为 0.18（去年同期为 0.08）。 报告期内完成股权激励计划，基本覆盖中高层管理人员和核心技术业务人员，对于调动管理层经营积极性和稳定公司未来成长预期起到良好作用。 整体来看，我们持续看好公司的理由在于： 1、公司具有积极进取的管理层和灵活有效的经营机制；2、公司目前所处市场结构为典型的“大行业、小公司”格局，目前公司规模基数尚小，未来伴随着公司行业外延式扩张和跨领域延伸，公司的市占率和价值有望得到进一步提升。 盈利预测及投资评级。根据目前股本，我们预计公司 2014 年、2015 年、2016 年每股收益为 0.99 元、1.22 元、1.50 元，当前股价对应 PE 为 19x 、16x 、13 x ，维持“推荐”评级。 风险提示：新签项目规模及进展低于预期；项目回款风险。 |
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