卫星石化(002648) 业绩略超预期，三大项目正稳步推进

2014-3-18 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 586| 评论: 0|原作者: 田蓓|来自: 东方财富网

摘要: 　　卫星石化发布 2013 年财务报告，公司全年实现营业收入 33.16 亿元，同比增长 4.87%，归属于上市公司股东的净利润为 500.14 百万元，同比增长 18.46%，基本每股收益为 1.25 元。 2013 年业绩略超我们预期，主要 ...

　　卫星石化发布 2013 年财务报告，公司全年实现营业收入 33.16 亿元，同比增长 4.87%，归属于上市公司股东的净利润为 500.14 百万元，同比增长 18.46%，基本每股收益为 1.25 元。 2013 年业绩略超我们预期，主要是四季度丙烯酸及酯价格较好，经核算， 2013 年下半年丙烯酸及酯的毛利率可达 30%，对比上半年 18.28%的毛利率大幅提升。利润分配方案为 10 转 10 分红 3.5 元。公司 2013 年负债率提升至 41.84%，主要是平湖项目和卫星能源项目增加的长短期借款， 2014 年公司财务费用相比于 2013 年将有明显提升。
　　公司 2014 年三大主打项目正在稳定推进，丙烯酸及酯项目一阶段已顺利投产试运行，二阶段正在进行管道安装。SAP 项目于 2013 年 6 月建成，现已稳定生产，市场销售逐步放量。PDH 项目主体设施、配套装臵已基本完成。公司未来看点颇多，丙烯酸及酯项目令公司未来产能是原有产能的 3 倍，而且是市场上较早投产的产能。SAP 产品作为进口替代品种，主打高端消费市场领域，市场空间广阔，并可享受比丙烯酸及酯产品更高的估值水平；PDH 项目解决了公司的原料问题，打通公司 C3 产业链一体化流程，提升产品毛利率。
　　最近丙烯酸及酯需求清淡，产品价格回落较多，导致公司股价也随之回落。但最近已企稳回升。目前国内 5 家企业计划对丙烯酸及丙烯酸酯装臵进行检修，停车时间在 10-40 天，预计近期丙烯酸及酯价格会出现明显提升，对股价也有刺激作用。丙烯酸及酯属于寡头垄断行业，前四大供应商占国内 50%以上的产能，所以我们认为丙烯酸及酯行业未来仍将保持健康运行状态，对产品价格不必过于悲观。
　　盈利预测与估值：我们维持卫星石化 2014、2015 年的盈利预测，预计 EPS 分别 2.18 元/股、2.57 元/股。2014 年公司多项业务齐驱并进，业绩大幅增长，预计近期产品价格会出现明显提升，维持公司“推荐”的投资评级。
　　风险提示：价格大幅下滑、新产品销售低于预期、新项目投产受阻

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