工程量上升及降本增效成效显着，业绩同比大幅上升 全年实现销售收入同比增长 64%，主要得益于完成工作量保持较快增长，海上安装工程量同比增长尤为突出，设计、陆地建造、维修等其他业务也延续良好发展趋势。 成本方面， 公司切实加强成本控制，且取得较好结果，其中管理费用为 11.57 亿元，同比增加 4.24 亿元，增长 57.79%，主要原因是研发费用较上年增加 4.13 亿元，剔除研发费用，管理费用同比仅增加 3%。 在手订单支撑业绩增长，加大资本开支继续强化深水能力建设 在手订单将有效支撑公司 2014 年业绩平稳增长。 截止 2013 年底，公司已签订但尚未完成的订单总额约为 200 亿元， 公司计划全年计划先后实施 26 个工程项目，此外还有 10 个潜在工程项目有望在年内开工，相较2013 年全年运行 30 个项目，2014 年有望继续保持平稳增长。 2014 年公司计划投资 24.5 亿元，主要用于建设珠海深水海洋工程装备制造基地、多功能水下工程船等大型深水装备设施的建设。南海深水天然气开发项目是中国海油进军深水的前沿阵地，随着海油工程深海作业能力的提升，公司作业能力将从浅海迈向深海，未来市场空间更加广阔。 加大国际市场开拓，提升抗风险能力 历年数据显示，海油工程收入与中海油开发生产资本支出高度相关，经测算海油工程超过 75%的收入来自中海油。虽然背靠中海油市场有保障，但是中海油的资本支出波动也将传导至海油工程，导致海油工程经营存在波动风险。根据最新中海油经营策略展望数据显示，2013 年国内开发支出约为 403 亿元， 2014 年约为 369-421 亿元， 2014 年实际开发支出存在同比下滑可能，将对海油工程经营带来一定影响。 在巩固国内市场的基础上， 提升自身竞争力迈向国际市场是削弱对中海油资本支出以来的唯一有效途径。 为提升国际市场开发能力和抗风险能力， 除了自身能力的建设外， 海油工程采用与国际知名工程公司合作以“联合体”的方式参与竞标， 不断开拓国际市场布局。 随着国际战略的推进，公司的发展空间将进一步打开。 盈利预测与评级 我们预计2014-2016年摊薄EPS为0.65、0.70、0.79元，对应最新收盘价的PE为12、 11、 10倍。公司对中海油单一客户依赖局面短期内难于有根本扭转，且存在中海油资本支出周期性下滑的预期，综合考虑给予 “增持”评级。 风险提示 深水工程项目实施风险； 海外项目运营风险； 自然灾害、恶劣天气等自然因素带来的风险；汇率变动风险。 |
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