主营业劳饱满、成本控制水平明显提高创造公司13年辉煌。公司13年运行30个项目，完工9个，工作量相当饱满，其中海上安装和海底铺管均有50% 以上业务量増长，带动收入大幅提升。同时公司积极推行设计采办建造一体化、 海上区域化管理、作业能力进一步提升,成本管控成效显着,毛利率因此得到 明显攀升。此外出售股票、转让子公司股权和获取科研项目政府补助所产生的 非经常性收益也对公司13年业绩产生一定正向影响。 中海油资本支出确保公司业劳量，订单增长未露疲态。中海油战略展望明 确今年资本支出仍有15-31%増长，在有完成自身产量目标的迫切需求、中石 油下海、能源缺口日益扩大的多重压力下，我们认为中海油近两年资本支出仍 有望高位平稳增长，公司作为中海油旗下唯一海工装备工程商，业务量得以确 保。公司13年新签单198亿达历史新高,今年预计也箱200亿左右水平， 考虑目前近200亿在手订单,公司今年20。/0以上的业绩成长锁定性较强。 业劳能力已呈大跨步突破趋势。荔湾项目的狮使得公司在超大型组块自 主设计、建造、浮托安装和深水铺管等方面均实现了标志性突破；加上标准化 模块高效制造能力,水下脐带缆、机械连接器安装等高端技术的掌握，公司已 逐步进入全球海工装备商前列,后续项目多元化、高端化指日可待。同时公司 珠海基地建造、水下工程船进度顺利推进，也将进一步完善公司硬件设施实力。 公司看点：今年期待海外订单释放，中长期紧盯南海深水开发进展。公司 13年深入推进与壳牌、Technip、克瓦纳的战略合作,加大东南亚、澳洲、中 东等地的投标力度,海外铺垫已经狮子，我们预计今年将是海外订单释放期, 尤其亚马尔和UPB项目若最终顺利落地，公司今年海外订单有望超过50亿， 且后续持续性増强,公司成长性也将随之重新定位。中长期,南海深水是未来 国家海洋油气开发重点，未来国家能源重要接替区，一旦有新的深水项目成形, 公司完全有实力获取大额订单，从而将大幅度迈向新的发展平台。 维持公司"强烈推荐"投资评级。我们预计公司14-15年EPS为0.77、 0.83元，目前股价对应PE为10.5、9.8。考虑到中海油相关业务能够保障公司 今年业绩;另一方面海外订单今年开始进入收获期，同时南海深水开发如有进 一步突破进展,将给公司迈上新一级台阶提供契机，综上我们维持公司"强烈 推荐"评级，目标价11元。 风险提示：原油价格导致中海油投资开发波动、海外项目竞标低于预期。 |
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