公司2013实现营业收入 38.16亿元，同比增长9.47%，实现归属于上市公司股东的净利润 4.00 亿元，同比大幅上升98.42%，EPS 0.45元，符合预期。其中受到2013 年4 季度两广水泥产销两旺带动，公司4Q 单季净利润达2.15 亿，超过前3 季度之和。我们看好粤东新一轮“造城”给公司带来的发展机遇，维持2014-2015 年EPS0.64 与0.79 元，维持“增持”评级与7.2 元目标价，对应2014E11.25 倍PE。 业绩增长主要来自价格大幅提升。2013 年4 季度公司综合毛利率达31.8%，较3 季度提高了6.7%，我们认为主要源于4 季度区域水泥全产全销导致价格的大幅度抬升。同时，2013Q4 吨毛利较2013Q3 上升了34 元/吨达106 元/吨，已经接近历史2011Q1 历史单季最高的110元/吨，其中出厂均价上升了约45 元/吨。 量的增长较为平稳。2013 年公司水泥销量为1211 万吨，同比增长5.04%，公司2014 年水泥销量目标为1320 万吨，较2013 年实际销量增长9.09%，拟建的粤东蕉岭县2*10000t/d 生产线有望率先抢占“减量置换”市场。 借力粤东“造城”，区域景气稳步上行。公司在粤东市占率超过45%，而粤东是广东省经济发展的洼地，且大幅落后全国均值，2013 年广东省提出5 年统筹安排资金支持该区域振兴发展，梅州2014 年GDP目标为18%，约为2013 年的2 倍，借力粤东新一轮“造城”，区域水泥需求持续向好。 风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。 |
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