丙烯酸在去年三季度表现季节性旺季强势，符合我们之前上半年丙烯酸及酯已处周期底部的判断；进入四季度后，由于国外许多丙烯酸装置相对是老装置、检修较多、而新产能很少，海外需求对丙烯酸有较大的拉动，致使四季度丙烯酸一直维持强势；而公司作为行业龙头，在海外市场有相当的拓展空间。最近丙烯酸价格有所回调，我们认为是四季度迟来的季节性淡季回调。因为到今年底之前，除了今年初公司自己的32万吨丙烯酸之外，其他基本没有大的产能投放。我们对丙烯酸行情持谨慎乐观。 （二）五一前后将建成完善的C3一体化产业链 公司扩产的32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目一阶段的16万吨丙烯酸和15万吨丙烯酸酯已于3月初投产，后一半正在管道安装；45万吨PDH丙烷脱氢预计将在5月前投产；届时公司丙烯酸总产能将达到48万吨、成为国内最大的丙烯酸及酯生产商，将打通“丙烷-丙烯-丙烯酸-SAP/丙烯酸酯”的C3完整产业链，成为国内第一家丙烯链功能性高分子材料供应商。 （三）继续看好公司的SAP项目，受益单独二胎政策 公司自主开发的3万吨婴儿纸尿裤核心原料SAP生产线已经建成投产，目前运营稳定，负荷较高，主要看二季度的销售。婴儿用SAP国内需求量超过30万吨，未来几年增速达30%左右；公司未来有望进一步较大规模继续扩建SAP项目。 投资建议 丙烯酸及酯投产、丙烷脱氢投产，将推升公司业绩的新一轮显着增长；我们预计公司2014-2015年EPS分别为2.17和2.91元，继续维持“推荐”评级。 |
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