公司是国内不锈钢冲压离心泵龙头企业，受益于对传统铸铁泵的结构性替代与对外资品牌的进口替代，主打产品CDL、CHL不锈钢离心泵依然保持了稳健增长，分别实现销售收入6.7亿元与1.3亿元，同比增长21.9%与13.9%。变频供水设备处在业务模式调整期，加强了业务风险控制和质量控制，收入增速较往年有所放缓，2013年实现销售收入1.46亿元，同比增长17.43%。 伴随主打产品基数增大，增速放缓，公司TD管道泵、中开泵系列产品开始进入快速增长期。受益于北方供暖设备改造提速及其公司产品品牌知名度提升，2013年管道泵实现营业收入1.4亿元，在2012年增长58%的基础之上再次实现高速增长，增幅达67.5%。南方长河子公司定位于中高端水利泵的制造，公司先后注资引进技术人员，将产品结构由长轴泵向中开泵调整，经过两年多的培育，产品性能已经高于国内同类型产品，2013年实现收入5849.19万元，同比增长131.37%。 新产品逐步铺开，期待海水淡化泵发力 公司ZS不锈钢卧式离心泵系列及NISO端吸泵系列等新产品业务不断拓展，年销售收入均已经突破千万，污水泵也已经小批量生产并投放市场，其中WQ污水污物潜水电泵系列2013年已经实现收入将近1400万，污水泵市场广阔，预计污水泵业务也即将进入爆发增长期。 目前公司已经具备了500吨、1000吨、2000吨和5000吨等规格的产品，产品规格齐全。公司为国家科技支撑计划项目“日产10万吨级膜法海水淡化国产化关键技术开发与示范”项目中的“海水淡化高压泵开发（1.25万吨级）”课题研制的1.25万吨/日反渗透海水淡化单机的研发取得成功，经测试各项性能指标均符合任务书要求。伴随我国海水淡化产业逐步加速，海水淡化泵业务也将对公司业绩产生显着贡献。 携手霍尼韦尔，合作开发智能净水、供水系统 公司于2014年3月14日与霍尼韦尔合作签约，在杭州成立杭州霍韦流体技术有限公司，双方将基于霍尼韦尔提供的Niagara智能软件平台，合作开发新一代可实现智能管理的净水、供水系统。新公司将充分利用霍尼韦尔公司在节能、环保、安全、智能等相关领域的全球领先的技术实力和品牌优势，进入高端市场。 毛利率上升，规模扩张导致费用有所增加 公司2013年综合毛利率37.13%，较去年同期提升1.03个百分点，一方面由于原材料价格处于相对低位，另一方面公司产品结构的不断优化，大中型、中高端泵及高附加值产品占比逐渐上升，除了零配件以外，公司各项产品毛利率与2012年底相比均有了不同程度提升。公司报告期内费用有所增加，期间费用率同比上升2个百分点至22.9%。其中销售费用率为12.38%，同比提升0.49个百分点，主要因为销售规模扩大，相关业务经费及人员薪酬增加所致；管理费用率为11.03%，同比提升0.71个百分点，主要因为研发费用、折旧摊销及管理人员薪酬等增加所致；财务费用率同比增加0.79个百分点至-0.52%，主要因为利息收入减少。 维持“买入”评级 公司是国内不锈钢冲压泵龙头，双重替代效应继续驱动公司产品收入增速高于行业整体增长水平，污水泵、海水淡化泵等新产品已经陆续铺开，为业绩持续增长提供保障，我们预测公司2014-2016年EPS为1.44、1.90、2.49元，对应当前股价的PE为28倍、21倍、16倍，维持公司“买入”投资评级。 风险提示 行业竞争进一步加剧；污水泵、海水淡化泵拓展进度低于预期。 |
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