基于的短期和长期的逻辑： 对于公司来讲，短期我们能看到的对业绩有拉动的下游依然来自于风电，风电场接入问题的阶段性解决和电价补贴带来了投资热情的回升，目前市场预期2014 年的装机容量将从原来的15GW 上升到18GW，甚至是22GW，我们对这类预测持保留态度，依然维持原来15GW 预测。 2014 年风电装机的增长来自于哪里？国家电网如郑州到哈密的特高压线路的建成，提高了新疆地区的接入量，区域内的陆上风电装机提升值得期待。目前国内上海风场示范基地主要集中于山东滨海、山东潍坊、江苏龙源、江苏响水和福建福清等区域，上述区域风力资源优势明显，而且受台风影响可控，是风电发展的优势试验和推广基地。我们按照目前国内海上风电累计装机390MW 计算，根据国家能源局《可再生能源“十二五”规划》，预计到2015 年，中国将建成海上风电5GW 以及包括国内最近陆续批准的海上风电项目测算，每年国内海上风电对稀土永磁材料需求为1000 吨。 “傍大款”：随着华锐风电的倒下以及行业整合，风电行业市场份额带来重新分配。以金风科技、湘电股份为龙头的新的格局逐步形成，市场额份有望逐步集中。对于正海磁材来说，与上述两家企业长期维持稳定的供货关系，特别是稀土永磁体在金风科技的需求比例长期维持在50%左右。而之前我们也提过区域性增长来自于新疆，故正海磁材依托于下游客户的优势，有望分享到需求增长带来的利润增长。 长期来看，我们不应该忽视变频空调市场对稀土永磁材料的拉动作用。中国是目前全球家电制造大国，目前空调产量一直牢牢占据世界75%的份额，但变频空调的渗透率不足50%。我们假设未来空调产量不出现增长，且变频空调渗透率不变的情况下，有5 个百分点的压缩机改变技术路线采用稀土永磁材料，每台空调消耗稀土永磁材料0.25KG，每年稀土永磁的需求量为2437 吨，但目前这块需求并未出现大量爆发，市场特别是下游生产企业仍对原材料价格走势存在一定担心。 盈利预测以及估值：我们维持公司2014 年EPS 为0.42 元的预测，对应2014 年动态PE 40 倍。继续给予公司“增持”的评级。 |
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