13 年公司营业收入增长 15%，净利润增长 17%，每股收益 1.44 元。每10 股派息 4.4 元，转增 2 股，分红力度显着提高。营业利润增速低于营业收入增速主要由于毛利率下降和财务费用上升所致，净利润增速提高是由于公司结算项目少数股东权益占比有所下降。截止报告期末，公司预收账款余额由 12 年末的 92.9 亿增长至 98.4 亿元，我们认为在投资收益保持稳定的情况下，公司业绩 14 将实现小幅增长。 销售迎来高增长 公司 13 年实现销售回款 80.58 亿元，签约销售金额约 100 亿元。14 年将是公司销售发力的一年，预计公司货值约 200 亿，其中北京地区货值占比在 83%左右，京内项目占比较高去化有所保障，按照 50%的平均去化率进行合理估计，预计销售规模超过 100 亿。 聚焦京内项目，投资力度加强 13 年公司大力获取项目获取力度，重心重回北京，新增合计建筑面积达 153 万平米，二级项目合计拿地 108 万平米，对应土地款 77 亿元。是公司近些年来土地投资最多，在北京地区土地面积最大的一年。 预计公司 14、15 年 EPS 分别为 1.47、1.69 元，给予“买入”评级 13 年公司主动加大了投资规模，随着京内大量一级以及二级开发项目的逐步成熟，公司将迎来规模与业绩双增长的机遇。股权投资与商业地产的稳步发展将为公司带来新的机遇，再融资对于公司有重大意义。 风险提示 项目集中，受北京市房地产市场波动影响较大，增发对于意义重大。 |
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