贸易业务毛利率下滑拖累业绩。2013 年公司贸易业务总额达到49.95 亿元，同比增长19.28%，毛利率为9.07%，同比下降0.63个百分点；其中出口贸易额为36.78 亿元，同比增长11.63%，毛利率为11.67%，同比下降0.11 个百分点；进口及国内贸易总额为13.12 亿元，同比增加38.86%，毛利率为1.42%，同比下降0.55个百分点。据海关总署统计数据显示，2013 年，我国进出口总值25.83 万亿元人民币，扣除汇率因素同比增长7.6%。其中出口13.72万亿元人民币，增长7.9%；进口12.11 万亿元人民币，增长7.3%。比较而言，公司贸易业务的盈利能力虽然承压，但是总体表现仍然远好于行业总体水平。 化工业务盈利能力提升幅度较大，表现较好。报告期内华荣化工实现营业收入为4.58 亿元，同比下降3.41 %；净利润为1.08 亿元，同比增长17.42%；毛利率高达40.92%，同比提高了7.31 个百分点。在电解液行业的竞争日趋激烈的情况下，公司行业龙头风范尽显。 预计公司2014、2015 年的EPS 分别为0.56、0.68 元。由于国内新能源汽车有可能迎来加速发展阶段，公司作为电解液的龙头必将受益，我们维持对公司谨慎推荐的评级。 风险：市场的系统风险；电解液业务不达预期风险。 |
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