1. 2013 年公司实现营收5.38 亿元，同比增长41.1%；我们估计GNSS 产品保持稳定增长，而海洋产品、三维激光、GIS 和光测绘产品同比皆呈现爆发性增长，印证公司对新技术的消化吸收能力以及产品化、市场化能力。公司综合毛利率达到50.6%，同比提升1.8 个百分点。主要受益于公司产品结构优化以及费用控制能力增强。 2. 期间费用率达到29.0%，同比基本保持稳定。其中营业费用率达到17.6%，同比下降2.1 个百分点，渠道精细化管理效果显现；管理费用率达到13.1%，同比上升1.1 个百分点，主要由于海达数云和都市圈并表以及加大高精度北斗定位产品、多波束和三维激光扫描仪等高端产品的研发投入。财务费用率负1.8%，同比上升1.5 个百分点。 3. 公司 2013 年业绩高速增长印证我们对公司成长逻辑的判断：在测绘行业下游细分市场小而多的背景下，公司成长路径为利基市场支撑的内生增长和外延收购。外延收购不仅带来并表业绩的快速增长，成功整合更为公司带来新的利基市场，合并资本市场的支持驱动公司进入持续增长的良性循环。公司2013 年各产品线的发展进一步强化了我们的逻辑，公司未来有望成为中国的天宝。 2012-2013 年公司已启动外延收购，2014 年该战略将持续：公司在行业低谷通过收购整合实现多波束海洋产品（中科院声学所合作）、三维激光产品（海达数云）、光测绘产品（苏州迅威）以及铁路市场（武汉汉宁）的拓展。2014 年公司将坚持该战略。根据公司2013 年年报，2014 年公司将围绕公司既定的战略发展规划，积极开展对外投资并购工作，不断完善空间信息产业链，提升公司整体可持续发展基础和盈利能力。 2013 年各产品线业绩已充分证明公司整合能力。三维激光、光测绘以及海洋产品均呈现爆发性增长。2014 年，我们估计公司三维激光产品（海达数云）在国产替代的带动下营收有望翻倍，海洋产品在海洋大开发以及国内水利建设的驱动下增长超30%，光测绘产品（苏州迅威）借力自有渠道营收增长翻倍。 4. 盈利预测与投资建议：目前公司“数据采集+数据提供+数据应用”的大空间信息产业链构建完成，大测绘平台已经形成，2013 年大力投入研发和市场有助于新产品2014 年的放量，三维激光、光测绘、海洋产品以及外延并购有望带动公司业绩未来三年实现35%的复合增长，我们估计公司2014－2016 年EPS 分别为0.75 元，1.01 元、1.32 元，给予2015 年35 倍PE，对应6 个月目标价35.35 元，维持“买入”评级。 5. 风险提示：新产品市场开拓不达预期，市场竞争超预期，基建复苏低于预期 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
