我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.07 元、0.05 元、0.04 元。我们认为，增发收购油气资产方案顺利实施的可能性大，如果增发完成将大幅增厚公司未来业绩，同时公司具有专家型管理团队的优势，因此我们认为相比同类上市公司，给予公司一定的估值溢价，目标价13.5 元，距离目前股价有17%的空间，首次覆盖“增持”评级。 公司通过海外收购转型油气开发商，哈萨克斯坦油田有望实现稳健增长。公司技术团队以领先的技术和经验为哈萨克斯坦油田开发增产增效，我们比较可比公司MI 能源的增产增效数据，预计马腾油田2014-2015 年净利润分别为7.1 亿、9.4 亿，增速10%、32%，有望实现稳健增长。 资源储量的提升有望打开估值空间。公司收购的马腾公司将积极勘探尚未开采的盐下部分，从滨里海盆地目前的勘探发现来看，90%以上的探明储量均在盐下部分。同一实际控制人控股的中科荷兰持有从事天然气勘探的哈萨克斯坦Marsel 公司100%股权，未来存在注入上市公司的预期。 海外油气开发，是油气改革打破垄断的大势所趋，哈萨克斯坦为优质油气资产并购的主要市场之一。国内常规油气资源的存量市场被中石油、中石化、中海油垄断，利益再分配阻力较大。我们认为在油改的大背景下，转型至油气生产商以海外油气资源开发进展最快，未来进口权的放开很可能从具备海外资源、具备当地出口权的油气企业开始。 风险提示：国际油价大跌、增发预案不通过。 |
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