中海发展(600026) 非经常性损益导致巨亏，14年改善是大概率事件 ...

2014-3-19 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 552| 评论: 0|原作者: И╩└И┤▒И╕≥|来自: 东方财富网

摘要: 　　13年公司核心航运板块有所改善：2013年海外油轮市场继续恶化，波罗的海原油指数BDTI均值同比下滑10.7%，VLCC波斯湾-日本TD3线WS报价同比下滑15.4%，但公司抓住外贸白油短期上升以及蓬莱193复产契机改善经营，油 ...

　　13年公司核心航运板块有所改善：2013年海外油轮市场继续恶化，波罗的海原油指数BDTI均值同比下滑10.7%，VLCC波斯湾-日本TD3线WS报价同比下滑15.4%，但公司抓住外贸白油短期上升以及蓬莱193复产契机改善经营，油运板块反而环比减亏近1亿元，毛利率环比改善1.7个百分点至-1.9%；13年散货板块体现为“前高后低，整体改善”，BDI均值环比增长32%，尤其是下半年沿海煤炭运输市场的大幅回暖，缓解了公司的经营压力，全年煤炭板块毛利率从12年-0.4%改善至0.4%，其中下半年煤炭板块毛利达到13%，较上半年-16%大幅改观。此外，铁矿石业务执行COA合同，毛利同比基本持平。获益于油轮亏损的大幅收窄和散货盈利的改善，13年公司航运板块毛利实现扭亏。
　　非经常项目和财务成本导致巨亏。公司12年主营亏损，净利润盈利主要依仗投资性房地产重估、营业外收入以及递延所得税计提三者贡献的10亿元收入。13年公司处置20艘老旧船舶导致6亿元的账面损失，另外因船舶价值大幅下跌，计提近4.2亿元的资产减值，叠加财务成本同比增长近4.7亿元，最终导致23亿元的亏损。
　　14年COA运费难有实质改善，矿石盈利和运价改善或将提升主营毛利，全年扭亏还需依仗非经常性项目。公司长期同下游煤炭、电力以及钢铁公司签订COA合同，但从近年来沿海散货的整体低迷表现以及联营公司13年业绩下滑幅度来看，除铁矿石外，14年公司其它COA合同运价难超预期，我们认为主营改善更多还是来自于油轮和散货市场运费的自然提升，其中油轮改善主要源于13年的低基数，散货则是源于供过于求的局部缓解。总体看，公司14年实现扭亏还需依仗非经常性项目，特别是拆、造船补贴的落实发放。（我们曾在之前的报告中测算公司最多将拿到22亿元补贴）
　　盈利预测与投资建议。13年油轮运费基数较低，14年公司业绩改善是大概率事件，预计公司2014-2016年净利润分别为0.94、2和2.4亿，折合EPS分别为0.03、0.06和0.07元，当前0.6倍的PB估值有一定安全边际，考虑到行业运价总体趋暖，股价在目前水平上有20-30%的空间，我们上调目标价至4.8元，维持“增持”评级。
　　主要不确定因素。全球经济增长低于预期、油价非理性上涨

路过

雷人

握手

鲜花

鸡蛋

收藏分享邀请

上一篇：士兰微(600460) 半导体LED双轮驱动，进入收获期下一篇：招商地产(000024) “同行”风雨时，“共赢“彩云间

账号		自动登录	找回密码
密码			注册

中海发展(600026) 非经常性损益导致巨亏，14年改善是大概率事件 ...

最新评论

相关分类