万科Ａ(000002) “小股操盘”、“合伙人制” 、低成本融资下稳定增长 ...

2014-3-19 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 653| 评论: 0|原作者: 李少明|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资要点：　　2013 年业绩稳步增长，股东回报提升。13 年，公司业绩总体实现稳步增长，利润率有所下降。预计 14 年销售、结算将维持较好的增长。整体财务状冴稳健，可以保证稳定的增长。坚持“有质量的增长”， ...

　　投资要点：
　　2013 年业绩稳步增长，股东回报提升。13 年，公司业绩总体实现稳步增长，利润率有所下降。预计 14 年销售、结算将维持较好的增长。整体财务状冴稳健，可以保证稳定的增长。坚持“有质量的增长”，提高分红比例，经营效率提升，充分体现了公司在整体经营上的戓略：1.结算中装修房比例的上升使回报率有所提高，是效率提升的表现；2. “小股操盘”的轻资产模式帮劣提升公司的净资产收益率。
　　未来 10 年公司内涵式增长，传统业务下沉，总部孵化新业务，有望出现新业务模式；坚持“城市配套服务商+产业化”道路、通过“轻资产、重运营”小股操盘模式、借劣网络营销等，在“事业合伙人制”激励下，公司业务有望保持稳定增长。
　　公司财务稳健有望在银行非标业务调整、信托规模收缩、行业加速洗牌中获取更多低成本资源。公司 13 年新开工 2131 万平米，新增建面 3364 万平米，权益建面2148 万平米，未开工资源 4495 万平米，未来货量及资源充足。预计 14 年货量有望达 3000 亿元，产品 90%以上为刚需产品，符合主流需求，亦符合信贷政策导向。预计 14 年销售稳定增长 15%（1965 亿元），若市场超预期的好，公司有效利用互联网平台销售增长 20%或可期。
　　预计 14-16 年 EPS1.64、1.87 和 2.24 元，对应 PE 为 5/4/3 倍，投资价值低估，再次“推荐”。
　　风险提示：房地产信贷个贷等资金收紧，行业加速调控可能带来销售盈利下降以及新盈利模式短期见效慢等的风险。