房地产销售稳健增长，拿地面积大幅上升。2013 年，公司实现销售面积274 万平方米，签约销售金额432 亿元，同比分别增长10.72%和18.73%。公司加大拿地力度，新进昆明、大连、宁波、南宁、杭州、烟台等6 个城市，新增项目资源合计666 万平方米，其中公司权益面积497 万平方米，同比增长63.49%。截止报告期末，公司在全国已进驻25 个城市，项目储备超1300 万平方米。 新开工面积大幅增长，竣工面积明显下滑。2013 年，公司新开工面积424 万平米，同比增长80.43%；竣工面积163 万平米，同比下降36.33%；在建面积737 万平米，同比增长47.4%。 ROE 保持稳定，毛利率小幅下滑。2013 年公司加权平均净资产收益率16.73%，同比增长1.54 个百分点。公司综合毛利率41.52%，同比下降7.31 个百分点。 财务状况稳健。报告期末，公司资产负债率为70.97%，较年初降低2.07 个百分点；公司扣除预收账款后的资产负债率为42.98%，较年初降低3.99 个百分点。截至报告期末，公司持有现金242 亿元，高于短期借款和一年内到期长期借款的总和213 亿元，财务状况稳健。 盈利预测和投资评级：预计公司2014 年至2016 年每股收益分别为3.2 元（上调0.6%）、3.69 元（下调3%）和4.28元，对应3 月18 日收盘价（16.68 元）的市盈率分别为5.2 倍、4.5 倍和3.9 倍，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济增速低于预期；信贷持续收紧；销售下滑。 |
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