公司小间距LED 是拼接墙市场的颠覆者：小间距LED 因技术路径决定了显示效果、能耗、和维修成本等方面都大幅优于传统DLP 拼接墙。近两年小间距LED 技术成熟，占成本70%以上原材料（LED 灯珠）价格受行业产能过剩影响大幅下降，小间距LED 已逐步在各个领域对DLP 展开替代。2013 年公司小间距订单3.3 亿，同比增长65%，而传统DLP 公司收入在2013 年已经出现了一定幅度的下滑。我们看好公司小间距产品对DLP 的持续替代。 技术成本双领先打造护城河：公司在小间距领域积累丰厚，美国MBC 电视台、德国宝马总部研发会议室和CCTV4 及CCTV16 新闻演播室均采用公司产品，我们判断公司技术领先竞争对手半年至一年左右；同时，公司与主要原材料供应商有战略合作，且2013 年公司小间距订单超过3.3 亿，远超竞争对手，公司在采购原材料方面有很大的成本优势。我们认为技术和成本的双优势决定了后进入者要追赶公司的进展存在较大难度。 投资建议与评级：我们看好公司小间距产品在大屏拼接市场的迅速渗透以及进军高端户内显示的前景。给予公司“增持”评级，2013 至2015 年EPS分别为0.53、0.84 与1.16 元。 风险提示：新进入者进入导致竞争加剧的风险；存货和应收账款控制风险。 |
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