调味品业务稳健发展，内地市场拓展卓有成效，净利润率将继续大幅提升。五大重点市场收入保持平稳增长，中西部和北部地区收入增速均超过30%。显示公司调味品业务已经从沿海市场扩展到内地，渠道突破在东北和中西部部分地区已经取得成效。净利润增长大幅超过收入增长，主要原因是营业收入增长及费用率的下降，调味品业务毛利率31.08%，同比提升2.47 个百分点；销售费用1.76 亿元，同比增长14.37%；管理费用1.69 亿元，同比增长39.56%，财务费用0.14 亿元，同比增长9.41%；销售净利率10.86%，同比提升1.73 个百分点。阳西生产基一期工程进展理想，预计可在2014 年下半年竣工投产。公司期末预收账款9628 万元，我们预计其中调味品业务预收款7000 万元左右， 公司制定了《董监高等核心管理人员薪酬与绩效考核管理制度》，迈出了激励的第一步。截止2013 年末，可纳入《制度》范畴，进行绩效考核的核心管理人员约210 人，占公司及下属企业人员总数（约3800人）的5.5%），对核心管理人员的考核与激励有利于提升公司核心管理团队的凝聚力，促使董事、监事、高管人员等核心人员努力贯彻执行公司的发展战略和经营目标，保持公司持续、稳定、健康发展。 中汇合创销售商品房收入增加1.68 亿元。实现净利润2,776 万元，同比增长9.5 倍。从预收账款和14000平米的高层住宅已经封顶分析，今年房地产开发业务仍有希望实现2600-7000 万元左右的销售收入。中炬精工主营业务为生产汽车、摩托车配件，报告期内产品通过某外资企业认证，实现营业收入7,409 万元。同比增加44.88%；实现净利润858.9 万元，同比增长1242.03%。考虑到公司已经通过某欧洲汽车厂商认证，我们认为该项业务仍将保持较高的增速和盈利能力。 预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.34/0.48 元，维持“买入”评级，目标价17 元。 风险提示：食品安全风险；部分南方地区竞争激烈导致收入增长缓慢。 |
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