公司 2013 年销量在90 多万吨，均价小幅下降。玻纤行业预计2014 年冷修窑炉产能40 万吨左右，加上落后产能淘汰，未来行业产能将有所收缩。2014 年平均价格有望小幅上行，未来仍需关注需求复苏情况。 公司 2013 年毛利率31.4%，同比下降2.3 个百分点；净利润率6.1%，同比提升0.75 个百分点。期间费用率25.7%，同比下降1.3 个百分点，其中管理费用率提升0.18 个百分点至9.7%。销售费用率和财务费用率同比分别下降0.1 和1.4 个百分点至3.3%和12.7%。 巨石集团2012、2013 年归属于母公司的净利润分别为4.0、5.0 亿元，均未达到资产重组时的业绩承诺，中国建材等机构合计需将7,090.7 万股划转至董事会下设专门账户进行锁定，公司在盈利补偿承诺期限届满时（2014 年）将被锁定的补偿股份回购注销或赠送给其他股东。评级面临的主要风险 国内外需求恢复不达预期导致玻纤价格继续下行的风险。估值 我们对公司2014-2016 年的每股盈利预测分别为0.404、0.514、0.649元。若考虑补偿股份回购注销，则2014-2016年每股盈利预测为0.440、0.560、0.706元。维持对公司的持有评级和7.90 元的目标价，对应2014年19.6倍市盈率。 |
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