银座股份(600858) 零售主业稳步增长集团资产注入可期

2014-3-19 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 509| 评论: 0|原作者: 魏立|来自: 东方财富网

摘要: 　　深耕山东市场保证了零售业务收入和业绩10%以上的增长。2013 年零售业务实现收入133 亿元，同比增长了10.81%；估计实现净利在3 亿元左右，同比增长12%。在零售行业景气度下滑及新兴渠道对传统渠道持续分流的背景 ...

　　深耕山东市场保证了零售业务收入和业绩10%以上的增长。2013 年零售业务实现收入133 亿元，同比增长了10.81%；估计实现净利在3 亿元左右，同比增长12%。在零售行业景气度下滑及新兴渠道对传统渠道持续分流的背景下，公司零售业务稳定增长主要由于外延扩张及规模效应带来的毛利率提升。2013 年，公司新开门店9 家，收购临朐华兴商场新增门店20 家，使得门店总数达到92 家，门店覆盖山东12 个地市和河北的石家庄、保定。公司通过“做精、做透、做专山东市场”也使得零售毛利率同比提高了0.13%
　　房地产业务的结算进度造成业绩的大幅波动。2013 年房地产业务实现2.82 亿元的收入，同比下滑70.58%；估计房地产业务整体亏损在4,000万左右，相较去年7,200 万的业绩同比下滑155%。收入方面，2013 年房地产收入的确认仍然来自济南振兴街项目，该项目在2012 年确认了大部分收入。利润的大幅下滑，除了济南振兴街项目贡献利润减少外，青岛银座投资和青岛乾豪亏损额度进一步扩大，分别亏损6,057 万元和2,659 万元，而这两个项目在2012 年合计亏损5,496 万元，也是公司整体业绩低于预期的主要原因。
　　经营展望：零售方面，保持每年新开10 家左右门店的计划，深耕山东市场，并向周围省份不停渗透。同时，公司已托管集团门店数44 家，在国企改革不断推进的背景下，为解决集团零售资产与上市公司同业竞争问题，集团零售资产注入的步伐存在加快的可能。地产方面，青岛李沧项目和济南天桥项目已开始预售房款，预计2014 年开始确认收入。
　　投资建议：预计2013-2015年净利增速为52.3%、9.7%和-4.0%，对应EPS为0.78、0.86和0.82元。考虑到集团资产注入预期，给予零售主业2014年12倍PE，房地产业务按净现值估值，给予8.08元目标价（包含0.29元房地产业务），维持增持-A投资评级。
　　风险提示：集团资产注入进度低于预期，异地扩张培育期较长。