新希望(000876) 改革的主要目标—终端产品的表达和养殖环节的渐变 ...

2014-3-19 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 571| 评论: 0|原作者: 丁频,夏木|来自: 东方财富网

摘要: 　　近期，无论是资本市场、还是饲料、养殖的实业圈子，对于新希望的关注都很多。大家的聚焦点都集中在新希望新一代掌门“陈春花、刘畅、陶煦三人组”身上，关注着他们对新希望组织架构的重建、对产业链各个环节的梳 ...

　　近期，无论是资本市场、还是饲料、养殖的实业圈子，对于新希望的关注都很多。大家的聚焦点都集中在新希望新一代掌门“陈春花、刘畅、陶煦三人组”身上，关注着他们对新希望组织架构的重建、对产业链各个环节的梳理、对产销分离和有效经营的实施、对人力资源和考核机制的优化等，毫无疑问，这是一次大刀阔斧的改革，涉及的面积广、程度深。
　　我们认为，面面俱到的描述各项改革措施，难免有堆砌和流于表面之嫌；因此我们想大胆的先深入一步，探讨一下引发公司实施改革的主要目标是什么？为什么这些目标对于新希望（至少是现阶段的新希望）很重要？新希望又是如何遵循这些目标开启各方面的改革的？这些改革可能存在的忧患在哪里（我们希望与公司、各位投资者共同探讨）？
　　带着这些疑问，我们近期走访了新希望六和股份公司的山东片联，与股份公司董事长陈春花、副总裁崔照江，以及多位高管进行了交流、并实地参观了公司的部分屠宰厂与饲料厂。我们认为：
　　1）改革的主要目标（或者说引发公司实施改革的主要原因），在于追求终端产品的表达和养殖环节的渐变。
　　2）终端产品的表达包括产品结构的变化、销售渠道的丰富、内部质量认证的搭建、以及大家已有所耳闻的“新希望+”模式。前面三点，我们认为可以依靠新希望自身的革新来实现，后面一点，需要很大的能量，必须要依靠资本的力量来协助。
　　3）养殖环节的渐变包括从生产到服务的转变（福达计划）、适度瘦身规模、淘汰落后产能、以及饲料环节的杠杆反哺（至少在2014年如此）。我们认为，公司之所以将产业链中的养殖环节拿出来主抓，除了因为苗价、鸡价低迷的压力之外，更多的还是基于整个行业生态环境的根本变化、外部因素的冲击等因素的考虑。
　　4）在两大主要目标的指引下，公司改革的风生水起：从组织架构、产业链梳理、产销分离，到实施福达计划、人力资源优化、考核制度激励、乃至“触网”和资本合作。但无论何种形式，我们认为都是坚定的围绕着两大目标开展。
　　5）事实上，我们对于公司饲料业务的发展持比较平和、不担心的态度，因为它的规模已经大到可以自身稳健、也可以起到杠杆反哺作用的程度。一方面，它在另外5个产量过千万吨的省份和海外市场仍有广阔空间；另一方面，它自身的起伏有时更多的是基于整个产业链的调整与再分配（例如部分饲料厂在13Q4时单吨利润接近200元）。
　　我们预计公司2013~2014年EPS分别为1.13和1.50元（其中农牧业务分别为0.26和0.54元；民生银行投资收益分别为0.87和0.96元），维持公司的“买入”评级，给予公司2014年农牧业务25倍PE估值、民生银行投资业务6倍PE估值，对应目标价19.26元。