仓储物流业注重效率提升，叉车需求强劲增长。叉车行业需求驱动力来自物流业效率提升驱动叉车替代人工加快，2013 年叉车行业销量 32.86 万台，同比增长 13.8%，公司叉车销量 7.35 万台，同比增长 16%，增速明显高于行业平均水平，国内市场占有率进一步提升。预计 2014 年叉车行业需求将保持 15%左右的增长。 毛利率同比上升带动净利润率明显提高。2013 年，公司综合毛利率为 19.6%，同比上升 1.5 个百分点，我们认为毛利率上升主要由于钢材和配件价格明显下降，且公司规模效应导致叉车业务毛利率上升1.6 个百分点至 19.8%。同时，期间费用率 10.8%，同比持平。公司净利润率为 7.7%，同比上升 1.9 个百分点。 作为省属国资企业，国资改革启动内生驱动企业活力。安徽明确提出引入战略投资者参与国企改革， 对于充分竞争性行业资产，基本不考虑实施股权激励等内增性增长模式，而是把企业交给善于经营的团队。 我们认为， 国资改革引进长期战略投资者都将有助于提升企业经营效率，也有效激发管理团队及员工的积极性，增强企业开拓市场的活力，我们预计国资改革将是 2014 年资本市场及产业领域的主旋律。 上调评级至“买入-A”。 预计 2014-2016 年公司 EPS 分别为 1.17 元、1.30 元、1.37 元，预计公司将最先受益国资改革启动，有助于经营效率提升，由于叉车行业需求旺盛，我们上调评级至“买入-A”，6 个月目标价 16.05 元，对应 2014 年剔除一次性收益的 15 倍动态 PE。 风险提示。物流仓储业投资失速风险；原材料价格波动的风险 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
