2013年收入与净利润双增长，虽略增幅低于市场预期，但综合毛利水平有所提升。受公司市场开拓力度加大影响，全年实现营业收入3.82亿，同比增长31.35%，归属股东净利润0.80亿，同比增长35.61%。 分产品利润构成情况 与去年同期水平相比，公司综合毛利率增长5.01%，除了受膜工程毛利率提升影响外，2013年污水处理技术服务费更是给公司带来了正利润，提升公司的盈利水平。 分地区利润构成情况 与去年同期水平相比，2013 年除华北地区收入出现下滑之外，其他地区都增幅明显。同时，2013年公司又新增西北地区市场，贡献5370多万的营业收入。西北地区是我国煤化工项目集中地，区域的销售突破有利于未来公司业绩大幅提升。 管理费用、财务费用一 升一降，应收账款同比增幅明显 2013年管理费用同比上涨73.15%，主要是管理人员薪酬和研发投入增加所致。同时公司加大研发力度，2013年研发支出较上年增长130.25%。财务费用较上年同期减少218.86万元，同比下降259.71%，主要是因为存款利息增加。公司应收账款同比增长108.98%，主要因为膜工程业务占比较高而形成的应收工程款。 盈利预测与评级 预测公司2014-2016年EPS分别为0.66/0.83/0.95元，对应PE分别为51.07/40.73/35.55倍。我们坚持看好公司在水处理市场领域的开拓能力，维持“增持”评级。 风险提示 （1）收入确认滞后，应收账款增加带来的风险；（2）工程建设市场增速低于预期；（3）竞争加剧，导致公司盈利水平下降风险； |
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