结算收入快速增长：2013 年度公司实现经营收入325.7 亿元，同比上升28.7%。其中商品房销售收入302.1 亿元，同比上升31%，结算面积205.8 万平米，主力业绩贡献项目是北京珑原，北京1872，天津钻石山，深圳招商果岭，佛山依云水岸等；投资租赁收入7.7亿元，同比上升6%，供电收入6.6 亿元，同比上升9%。 销售稳步增长：公司目前在19 个城市有59 个项目在售，2013 年度实现销售签约面积274 万平方米，金额432 亿元，同比分别增长10.7%以及18.7%。期末预收账款达375.2 亿元，较年初增加32%。 拿地较为积极：公司期内新增项目资源666 万平米（权益面积：497 万平米），总地价247 亿元，占到当期销售额57%。 非经常性损益主要有曦城项目录得的公允价值重估收益以及存货跌价准备转回：公司当期转回存货跌价准备3.7 亿元，其中佛山依云上城1.8 亿元，南京G54 项目7200 万元，苏州双湖项目1.2 亿元；当期投资收益5.7 亿元，同比上升10116%，主要因2013 年4月后不再控制深圳招商华侨城，成本法转联营公司处理所致。 发展趋势 预计2014 年销售额520 亿元，同比增长20%：公司2014 年新开工548 万平米，以80%转化率，均价1.5 万元/平米推算，新增货源在600 亿元以上，且增量货源将主要来自于东北片区，加上年底存货，全年可推售资源在950 亿元左右。以50%~60%去化率估计，我们预计全年销售额在520 亿元左右。 盈利预测调整 我们小幅上调2014 年盈利预测至每股2.98 元（转股前），上调幅度1%，引入2015 年盈利预测每股3.53 元。 估值与建议 公司股价对应2014、2015 年市盈率分别为5.8、4.9 倍，对最新净资产值有46%的折让。公司依然保持快周转速度，维持“推荐”评级。 |
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