酒店管理板块总体经营态势良好：首旅建国实现营收4,101 万元，同比增长18.94%；实现利润1,701 万元, 同比增长37.28%；首旅京伦实现营收2,454 万元，同比下降1.94%；实现利润1,660 万元,同比增长3.07%；欣燕都实现营收1.33 亿元，同比下降8.68%；实现利润665 万元，同比增长16.91%。 产权酒店收入、利润负增长，RevPar 维持稳健态势：三家产权酒店2013年实现营收3.98 亿元，同比下降11.22%；实现利润4,212 万元，同比下降43.75%。产权酒店入住率有所下降，但平均房价有所提升，详细数据如后图表2 所示。 旅行社业务亏损，毛利率基本持平：旅行社业务实现营收20 亿元，同比下降1.04%；实现利润-386 万元，同比下降了2.75 倍；毛利率4.2%，基本持平。 评级面临的主要风险 旅游系统性风险；酒店业务营运以及整合不达预期。 估值 上调 2014-2015 年每股收益预测至0.60 元、0.67 元，16 年每股收益预测为0.75 元。基于26 倍14 年每股收益，目标价由14.33 元上调至15.50元。评级由持有上调为谨慎买入。 |
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