2013 年实现收入3.8 亿，同比增31%，归母净利8040 万元，同比增36%，合EPS0.46 元，与业绩快报一致；同时公布利润分配方案：每10 股转增5 股派0.50 元。同时，公司2014 年一季度业绩预增：10%-20%。 2013 业务布局：异地扩张初见成效，加大研发提升技术。1）2013年，公司完成全国业务布局（天津本部+5 地办事处）；公司在天津及华北以外地区的收入占比从28%提升至49%，收入增长超过130%。2）管理费用提升73%，主要源自公司加大研发支出（研发费用占比为7%），扣除新增研发费用，公司其它管理费用增29%，低于同期收入增速。 2013 盈利能力：工程收入放缓，膜销售依然强劲：1）工程收入占公司收入比例超过70%，下半年由于项目结算延后，工程收入同比微增，拖累全年该项收入增速降至26%，这是带动公司收入增速放缓的主因。2）膜材料销售依然强劲，全年收入增速维持在44%，占当年公司收入的26%。3）公司毛利率提升4 个点至43%。 发展趋势 2014-15 年：看好公司的高速成长。1）看好膜法水处理在污水处理和再生水处理领域的应用，预计膜法应用的增速在25%~30%。2）产能瓶颈彻底解决：公司扩建产能基本完工，预计到1 季度末，公司产能从110 万平提升至400 万平。3）团队组建告一段落，2014年，新团队的执行力值得期待。 2014 年股价催化剂与关注点：1）新建产能投运，订单爆发；2）公司在工业污水治理方面的开拓进展。3）公司目前账面资金3 亿，负债率不足25%，具备财务扩张、项目收购潜力。 盈利预测调整 预计公司2014-15 年实现归母净利1.2 亿元和1.7 亿元，同比增49%/37%，合EPS0.69 元和0.95 元。 估值与建议 维持“审慎推荐”评级。当前股价对应2014-15 年P/E 分别为49x和36x。我们依然看好公司膜产品应用的高速成长。公司产品线完整、产业链贯通（上游材料到下游工程）、全国布局。短期业绩增速小幅低于预期不改长期业绩快速增长的判断。 |
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