2013 年，受到国家政策的影响，酒店业务实现营业收入126,685.78 万元，同比下降15.62%；制造业由于华天光电惯导进行技术改造导致停止生产，实现营业收入1,644.49 万元，同比下降63.50%；房地产实现营业收入1,298.41万元，同比下降84.62%；新增资产运营业实现收入47,784.18 万元。总体来看，公司2013 年酒店业营业收入受到一定影响，但是由于新增资产运营业务的收入，使公司营业收入与去年同期相比保持了一定的增长幅度。 公司未来看点：1）资产运营初显成效：2013 年，公司成立资产运营部，新增了资产运营的业务，通过盘活存量资产，让沉淀资产存量转变为流动资产进而实现增量，给公司的持续发展注入动力，通过潇湘华天大酒店、益阳华天大酒店、华天大酒店总店三个项目的“售后回租”轻资产运营，回笼资金4.7 亿元，实现净利润2.1 亿元。2014 年，公司将继续通过资产运营，最大幅度的实现酒店资本运营带来的资产增值，支撑公司大旅游产业链复合模式的战略扩张。2）公司强调自营发展与品牌推广“两条腿走路”，2013 年新增托管酒店7 家。面对高端酒店和餐饮市场的困境，公司积极寻求向大众化、平民化、市场化的转型，有助于提升客房软硬件品质和出租率。3）1 月30日开始，公司因筹划与天津爱迪通智科技有限公司进行资产重组事宜停牌，未来，公司将致力于介入旅游酒店业演艺、文化、网络等全产业链的开发，拓宽公司主营业务范围，促进公司发展。4）公司继续推进金融创新，尝试资产证券化，效法REITs 基金，多种形式的轻资产运营模式值得期待。 盈利预测及投资策略：公司积极探索“重资本、轻资产”经营模式的创新，继续推进轻资产的运作，支撑“酒店+地产+商业+旅游”的战略扩张。我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.20 元、0.25 元和0.31 元，公司目前股价7.23 元，对应PE36 倍、29 倍、23 倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：售后回租结算低于预期等。 |
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