安徽合力2013 年实现营业收入65.5 亿元，同比增长9.7%，实现归属于母公司净利润5.0 亿元，同比增长43.7%，对应每股收益0.98元，超出预期5%。公司同时公告每10 股送2 股派3 元的利润分配计划。 收入同比增长9.7%，毛利率上升1.5ppt：2013 年公司销售叉车7.3 万台，同比增长16.1%，装载机销售762 台，同比增长3.1%，公司叉车及配件板块、装载机板块收入分别同比增长9.8%和0.8%，符合预期。受益于原材料成本下降及规模效应，公司毛利率同比上升1.5ppt，连续两年实现同比增长； 期间费用率同比持平，土地收储补偿贡献营业外收入：2013 年公司期间费用合计7.1 亿元，期间费用率为10.8%，同比持平；公司2013 年获得土地收储补偿1 亿元，营业外净收益同比增长95%，受益于此，公司净利润率同比增长1.8ppt 至7.7%； 经营性现金流同比增长81.5%：四季度末公司应收账款余额及存货余额分别较三季度末下降1.1 亿元和0.9 亿元，四季度公司实现经营性现金流净流入2.2 亿元，逐季提升趋势明显；2013 年全年公司经营性现金流净流入6.6 亿元，同比大幅增长81.5%。 发展趋势 行业龙头地位稳固，有望受益于国企改革：2013 年公司叉车销量同比增长16%，市场分额提升0.6ppt 至24.1%，叉车行业龙头地位稳固；未来公司有望受益于安徽省国资委国企改革的进一步推进，经营效率有望进一步提高； 2014 年目标稳健增长：公司制定2014 年经营计划，力争实现销售收入74 亿元，同比增长12.9%；控制期间费用在8 亿元，期间费用率保持在10.8%。 盈利预测调整 我们小幅上调公司2014 年盈利预测4.1%至5.8 亿元，并引入2015年盈利预测6.4 亿元，分别对应同比增长15.4%和10.2%，对应每股盈利分别为1.13 元和1.24 元。 估值与建议 当前股价下，公司对应2014/15 年市盈率分别为10.3x 和9.4x，估值相对便宜，我们维持公司审慎推荐评级，目标价13.53 元。 风险 原材料价格上涨导致毛利率低于预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
