1、茅台2014 年春节爆发的根源在于大众商务和个人的礼品需求极为旺盛，是一种消费升级之后的品牌选择过程，从调研经销商的客户结构和数量来看，其中小企业80%占比、个人20%占比的结构是前所未有的，高端大众礼品时代正在推动茅台品牌价值得到落地生根。 2、茅台旺季礼品需求爆发具有可持续性，只要居民收入稳定在8-10%增长，企业盈利稳定，这种需要将在未来的每一个旺季得到体现，并且随着茅台渠道商的下沉和未来O2O 模式的落实，大众需求和茅台品牌互动的频率将持续提升。 3、大众婚宴、寿宴等日常宴请和轻奢侈消费将持续受到礼品模式的推动，从而造成春节等旺季前1-2 个月礼品需求爆发，高端茅台的消费具有一个较长的周期，旺季爆发是整个消费链条的第一环，后续的消费会持续累积传导下去。 茅台向大众消费市场转型的三个长期放量方向空间潜力巨大： 1、商务市场主导的业务招待和礼品市场正在放大茅台的需求，随着茅台价格的稳定，这一市场的空间正在被唤醒，茅台快速挤压的不仅仅是其他白酒品牌，甚至对高端洋酒和葡萄酒也有很强的竞争优势。 2、大众礼品时代将是持续确定的，中国高收入中产阶层已经达到1.2亿，未来中国庞大的面子消费市场会继续集中于茅台商务和大众礼品。茅台也在真正带动整个民族品牌价值提升。 3、中产和富裕阶层的宴请等日常消费将受到礼品模式、收入增长、茅台厂家转型刺激而持续提升，从江浙沪粤等发达地区经销商调研来看，富裕阶层婚宴寿宴等活动对茅台五粮液的消费已经逐步增多，随着全国经济的提升，整体需求的深度和广度都将提升。 对盈利预测、投资评级和估值的修正： 给予公司2014 年EPS17.04 元，15XPE，6 个月目标价上调至255.6元，维持“买入”评级，继续强烈推荐。 |
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