公司营收增速7.89%，相较前一年的4.3%明显加快，分产品来看，拉动公司营收增长主要是金融IT 软件收入和智慧城市系统集成收入，两者同比分别增长30.4%和38.0%，考虑到互联网金融主要从13 年下半年开始引起金融企业重视，公司未来金融IT 收入增速很可能会进一步加快。 公司主营毛利率同比提高 1.5 个百分点，主要受两方面影响，一是非金融IT 业务毛利率水平整体提升，另一方面则是高毛利的软件收入占比提升，这与公司聚焦金融IT，非金融IT 利润挖潜整体战略相符，未来公司软件收入占比持续提升基本是确定性事件，公司毛利率将进入一个长期上升通道。 公司销售费用率和管理费用率分别提高 0.3 和2.3 个百分点，虽然公司未来会严控各项费用支出比例，但在互联网金融发展趋势下，公司旺盛的下游需求与持续必要的新增研发投入，我们预计未来公司费用率很有可能会持续在高位运行。 互联网金融边界不断扩大，新的市场打开公司业务天花板： 互联网金融首先是刺激了公司传统客户下游IT 需求，长期看，证券、基金，甚至银行、保险等传统金融机构的IT 支出比例将会逐步提高，并从"政策限制最低开支"逐步转向"以用户需求挖掘"为导向，公司原有市场容量获得显着扩大。 此外，互联网金融极大扩充了公司下游市场边界。过去公司仅服务于证券、基金客户，由于互联网金融出现，公司与互联网企业、互联网金融企业开始出现业务交集，银行IT 同样也出现了新的变化，混业需求使得银行在余额理财、泛金融交易等方面布局积极性显着提高。公司下游已完全不限于传统市场，公司现已成功进入银行、保险、信托、期货、互联网等更为广阔的泛金融市场。 维持“强烈推荐”评级，目标价30 元： 暂不考虑公司可能的再融资影响，根据公司最新经营情况，修正公司14-16 年EPS 预测分别为0.64.、1.00 和1.56 元。在不考虑可能的外延式发展的背景下，公司未来三年净利增速CAGR 高达55%，我们认为公司目前股价仍然存在一定程度低估，维持“强烈推荐”评级，目标价30 元，对应15 年30 倍PE。 风险提示：市场竞争风险、成本管控风险、技术变革风险。 |
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