价格战拉低公司毛利率，加大促销与开拓市场推高销售费用率：由于行业低价竞争，公司为保证市场份额而进行必要的价格应对，13年毛利率同比下滑3.5个百分点至31.5%。公司为应对市场竞争加大促销，为产能释放做准备而加大市场开拓，销售费用率提升3.1个百分点。综合影响下，公司去年净利率下滑4.5个百分点至4.5%； 14 年公司将向中高端产品转型、大力开拓商超等渠道、并加大营销拓展，盈利提升值得期待：（1）向中高端转型，嘉兴松村的高端“鱼极”产品提升盈利水平：公司计划在嘉兴松村扩建年产2800 吨高档鱼肉制品深加工生产线，今年有望实现收入2 亿，净利率达到7.5%-10%，高端鱼极产品有望显着提升公司盈利水平；（2）加大商超餐饮等渠道开拓力度，推动中高端产品销售：公司计划加大商超、餐饮、电商等渠道的开拓力度，计划未来2-3 年内进入3000 家A 类商超，推动公司中高端产品销售；（3）新总经理上任，营销效果有望提升：公司将加大市场开拓力度，且新聘任总经理王从勇先生具有多年的快消品行业营销实战经验，公司营销能力与市场份额有望进一步提升； 盈利预测及投资建议：预计14-16年公司营业收入分别为9.1亿、11.3亿和14.2亿，YOY分别为21%、24%和26%；净利润分别为0.43亿、0.56亿和0.71亿，YOY为分别28%、29%和27%；EPS分别为0.30元、0.39元和0.50元，期待产品结构升级与商超餐饮渠道拓展带来公司盈利能力的提升，维持“增持”评级。 |
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