支撑评级的要点? 公司 2013 年毛利率33.8%，同比提升4.4 个百分点；净利润率9.3%，同比提升3.0 个百分点。期间费用率21.0%，同比上升0.2 个百分点，其中股权激励费用摊销以及职工薪酬等费用增加导致管理费用同比上升45.8%，管理费用率提升0.9 个百分点至9.1%。销售费用率和财务费用率同比分别下降0.1 和0.6 个百分点至10.2%和1.6%。 公司第 4 季度单季度收入11.19 亿元，同比增长27.6%；单季净利润1.32 亿元，同比增长84.2%，第4 季度收入和利润保持较快增速。第4季度单季毛利率34.9%，同比提升6.6个百分点；单季净利润率11.8%，同比提升3.6 个百分点；期间费用率18.5%，同比上升1.8 个百分点。 主营分部毛利率来看，公司2013 年卷材销售毛利率30.2%，同比提升2.8 个百分点；涂料销售毛利率42.8%，同比提升8.1 个百分点；防水工程施工毛利率30.5%，同比提升2.0 个百分点。 评级面临的主要风险 原材料价格大幅上涨的风险。 估值 我们对公司 2014-2016 年的每股盈利预测分别为1.347、1.800 和2.350元，目标价由32.00 元下调至29.00 元，对应2014 年21.5 倍的市盈率，维持买入评级。 |
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