逆变器市场份额稳固，毛利率企稳。受益于国内光伏市场的爆发，2013 年公司光伏逆变器国内出货量达到3.5GW，同比增长179%。按照2013 年全国11.3GW 的装机规模测算，公司在国内的市场份额依然保持在30%以上，龙头地位异常稳固。毛利率方面，全年毛利率为30.16%，持平于上半年的30.1%。 EPC 业务大幅贡献业绩。公司近年新开拓的光伏电站系统集成业务2013 年实现多个项目的转让并确认项目的部分收入（合计6.61亿元），实现毛利率10.24%，预计贡献净利润超过5000 万元，成为收入和净利润的重要来源。此外，公司已签署合同、意向协议的储备项目接近1GW，为未来几年的业务发展奠定了坚实基础。 现金流良好，资金充裕。2013 年，公司实现经营性现金流2.94 亿元，超净利润额，也扭转了连续两年经营性现金流为负的局面，显示公司对上下游的议价能力增强。此外，年末公司在手货币资金达12.58 亿元，充裕的资金能够保障EPC 业务的快速发展。 2014 年将继续高增长。2014 年国内光伏装机规模预计达14GW，公司逆变器出货量有望超过4.5GW；电站开发转让规模有望超过300MW，EPC 业务收入有望超过25 亿元（净利润额超2 亿元）。 维持“买入”评级：较保守预计公司2014-2015 年EPS 分别为：1.01 元、1.17 元，对应19 日收盘价，PE 分别为：34 倍、29 倍，鉴于公司的高成长性，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险；创业板整体估值回调；其他。 |
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