科华生物(002022) 业绩稳定增长,新股东注入动力

2014-3-20 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 583| 评论: 0|原作者: 叶寅,邹敏,吴永强,陈宁浦|来自: 东方财富网

摘要: 　　经营效率提升，年报符合预期。2013 年全年，公司实现收入 11.14 亿元，同比增长 9.94%，净利润 2.88 亿元，同比增长 20.22%，扣非后净利润 2.66 亿元，同比增长 17.77%，实现每股收益 0.5857 元。实现经营性现金 ...

　　经营效率提升，年报符合预期。2013 年全年，公司实现收入 11.14 亿元，同比增长 9.94%，净利润 2.88 亿元，同比增长 20.22%，扣非后净利润 2.66 亿元，同比增长 17.77%，实现每股收益 0.5857 元。实现经营性现金流 2.5 亿元，同比增长 17.07%。毛利率 48.75%，同比小幅下降 0.42pp，但费用控制成效显着，销售费用率（13.22%，降 2.23pp）和管理费用率（5.97%，降 0.72pp）均显着下降，净利率达到 27.05%，提升 2.07pp。
　　主营业务稳健增长。试剂业务实现收入 5.44 亿元，同比增长 18.65%，其中生化试剂增长 15.58%，免疫试剂增长 26.52%（缘于以胶体金为主的试剂出口金额大幅增长 186.58%），核酸试剂增长 7.44%。受反商业贿赂影响，仪器业务实现收入 5.14 亿元，同比增长 1.33%，其中自产仪器 1.06 亿元，同比下降 12.72%，代理仪器 4.07 亿元，同比增长 5.77%。真空采血耗材收入 5270 万元，同比增长18.21%。
　　方源资本带来正能量，内部提效+外延并购。方源资本的加入，对内可提升运营效率，对外将加快兼并扩张。公司具有体外诊断行业内领先的研发基础和销售渠道，但原有的股权结构导致公司运营效率偏低。方源资本加入可改良股权结构，输入先进管理经验。同时，我国体外诊断行业集中度低，公司欲巩固其龙头地位，必须加快外延并购。方源资本的加入提供了科华所欠缺的资本运作经验，外延扩张将大大加速。
　　投资建议：我们看好诊断试剂行业的长期前景，公司产品线全、试剂仪器协同发展，在研品种丰富，此次股权变更打消了投资者对于公司长远发展的顾虑，外延扩张速度将加快，估值中枢上移，预计公司 2014-2016 年 EPS 为 0.74、 0.94、1.20 元，维持“增持-A”评级，上调 12 个月目标价为 30 元，相当于 2014 年40 倍 PE。
　　风险提示：风险提示：研发进展低于预期，审核风险。

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