股份公司将积极对外扩张，把握移动互联网等新兴产业机会，到2016 年底前完成再融资，在国家反腐潮流下，白酒终将回归其快消品的本质，即便是高端快消品，白酒企业的营销和渠道思路要需要调整，拥抱和关注电商、移动互联网将是明智之举，有助公司在白酒新时代始终保持稳固的龙头地位；此外，未来再融资的落地，将为公司内涵、外延式发展增添更多的动力； 经营基本面底部不断被强化，14 年有望通过估值中枢提升带来投资机会：07-12 年茅台酒实际是消费与投资双重属性，且投资品属性更强，这样我们在研究时需要跟踪库存周期的变化，12 年底-13 年，渠道库存随着涨价预期的破灭得到了快速消化，同时作为消费品属性，公司的品牌、价格与销售规模达到了平衡点，未来跟随新兴中产阶级消费人群的不断增长，有望实现稳定成长。 盈利预测、估值和投资建议：预计2013-2015 年收入分别为312.9 亿、335.9亿和372.8 亿，YOY 分别为18.3%、7.3%和11%；净利润分别为153.7 亿、164.8亿和183.4 亿，YOY 分别为15.5%、7.2%和11.3%。EPS 分别为14.8 元、15.9元和17.7 元，维持6 个月目标价200 元，对应12.6X14PE。 风险提示：消费增速低于预期、淡季销售情况低于预期带来批发价格不稳定。 |
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