1、业绩再超预期，流量服务生意火爆。 受益于智能设备的高速渗透，互联网和移动互联应用需求被迅速释放，而面对日益拥挤的网络环境，基于流量的增殖服务成为又一门“中国好生意”；CDN（内容分发网络）由于具备大幅提升网站响应速度和用户浏览体验的优势，近年来成为各大门户网站、多屏应用的必备之选，并正向中小型互联网企业快速渗透。作为龙头企业，一方面公司营收显着受益于行业高景气，另一方面规模效应和新品升级也助力公司在成本侧屡有上佳表现，毛利率已经连续攀升4个季度，13年Q4达到了历史最高的46.54%。我们认为随着CATM 等高毛利产品收入的高速增长，未来网宿仍将收获“量利齐升”的业绩繁荣。 2、寡头竞合，良性业态有助公司屡创佳绩。 在CDN网络加速领域，市场份额高度集中，公司与蓝汛通信（纳斯达克上市）作为行业的双寡头，共同占据着80% 以上的市场份额。我们认为：行业仍处于高速增长的阶段，中期内并不存在天花板之限，寡头之间有望继续保持竞争与合作并存的良性市场关系，转而将更大的精力投入到研发当中以修炼内功，共同分享行业增长红利。基于上述观点，我们预计全行业毛利率有望稳中有升，而研发开支或将与收入同步攀升，销售费用率则将继续下降。受益于上述趋势，公司净利增速持续快于营收增速将是大概率事件。 3、移动互联流量需求推波助澜，维持“增持”评级。 在去年成功推广面向电信运营商的 CATM 内容与流量管理平台基础上，公司未来仍将加大新品研发，其中网站安全加速解决方案 SAS 及网站安全防护服务 WSS 将在今年形成收入，而整个移动互联及多屏应用业态的兴起也将大幅提升对 ECB 在线云备份解决方案的需求，公司未来业绩增长有望再超预期。我们预计公司 2014 和 2015 年摊薄后每股收益分别为 2.35 和 3.52 元，分别对应 55 倍和 37 倍市盈率，净利润复合增长率超过52 %，我们维持公司“增持”评级不变。 4、风险提示： 新品推广进度逊于预期、行业转入恶性竞争、创业板系统性风险 |
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