红旗连锁拥有 1）1400 家门店，每500 米即有一家。覆盖成都地区约1400 万人口，其中网络用户800 万；2）三座大型配送中心，车队约200 辆，可负荷2000 家门店配送，周期仅两天；3）信息系统较强，增值业务年销售额超过30亿。三泰电子价值在于：1）自提柜能够解决末端配送人工高耗用，分得部分成本节省；2）具备一定先发优势，自提柜14/16 年布点规模将分别达到1 万/4 万个。从存量供应链资源角度看，红旗连锁更具备优势。 对比自提柜，便利店与电商合作更美 便利店与电商合作具备三点比较优势：1）电商与ERP 服务商系统对接即可完成O2O 落地，而自提柜铺设则较慢；2）铺设自提柜须重资产投入，与开发商、物业谈判也将耗用大量精力；3）自提柜技术壁垒不高，后期可能面临过度竞争不利局面。另外，便利店企业更大的优势在于能够凭借资源优势切入电商供应链体系。系统打通后，双方合作是否成功等价于京东O2O 能否“落实”，便利店企业掌握物流、配送及部分商品采购等关键环节，并将与电商共享用户。 合作模式大概率与“唐久模式”相近 若红旗最终与京东达成协议，双方合作框架大概率将延续“唐久模式”： 1）开放成都地区基础流量平台；2）协助红旗梳理和扩展SKU，打造“线上大卖场”；3）供应链整合。双方系统打通后将实现会员共享、流量相互转化等；4）物流体系合作。普通商超品类，京东极有可能借助红旗已有供应链体系，并支付配送补贴，但物流成本不足普通电商成本1/2；5）布局本地生活平台。对花店、冷饮店等配送实效较强业态，配送可能由京东独自完成。 看好公司门店网络渠道价值，维持“推荐”评级 红旗连锁作为 A 股唯一的便利超市股，在网点密度、信息系统以及仓储配送等资源具备优势，目前已与电商、移动互联网公司及快递物流企业多层次合作。与京东等电商巨头深度融合将帮助公司实现真正意义O2O，未来有望成为PC&移动端网络购物的区域线下接口。我们看好公司基于线下供应链资源优势的O2O 战略转型，并建议投资者关注公司在流量、周转及收入等先行指标的改善。维持14-15 年EPS 预测0.41/0.45 元不变，对应14 年PE=26X，“推荐”评级。 风险提示：与京东合作无法达成；合作初期效果低预期；网购分流门店销售。 |
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