海外出口推动增长：2013 年，公司诊断试剂业务同比增长18.65%。其中，免疫试剂销售同比增长26.52%；生化试剂同比增长15.58%；核酸试剂同比增长7.44%。免疫试剂销售增长较快的主要原因是试剂出口同比增长186.58%，实现销售收入超过5,000 万。 经营效率提升，期间费用率显着下降：公司积极改善内部经营效率，期间费用率显着下降，2013 年公司销售费用率为13.22%，同比下降2.23 个百分点；管理费用率为5.97%，同比下降0.72 个百分点。期间费用率的下降提升了利润增速。 引入新股东为公司发展注入活力：公司引入新股东方源资本，同时拟进行配套融资4 个亿。依靠方源资本资金与并购经验的支持，未来公司有望进入快速并购扩张期，这将会为公司业绩带来较大弹性。同时方源资本也将积极帮助公司改善内部治理结构，提升整体运营效率。 公司储备产品丰富，内生增长同样值得期待：目前公司已经储备包括仪器和试剂在内的超过50 个品种，未来三年有望逐步获批。化学发光和POCT 是公司的核心增长点，目前化学发光仪器已经进入研发尾声，有望在2014 年上市；POCT 方面，公司目前已经拥有胶体金、干式化学检测产品，还将重点发展分子快检产品，未来公司将拥有竞争力的完整POCT 产品线。公司丰富的储备产品线将推动内生增长的提速。 盈利预测调整 预计公司2014 和2015 年EPS 分别为0.72 元和0.90 元，同比增长分别为22%和26%，目前股价对应2014/2015 年P/E 分别为35X/27X。 估值与建议 目前我国诊断试剂行业处于高增长期，未来公司快速扩张有望带来业绩弹性。好行业、好公司、好股东，维持 “推荐”评级！ |
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