中国玻纤(600176) 基本面底部已现，关注库存去化进程

2014-3-21 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 571| 评论: 0|原作者: 范超|来自: 东方财富网

摘要: 　　需求低迷下全年营收增长缓慢，政府补助和长期股权投资增加改善全年业绩：13 年全年玻纤市场需求低迷，产能过剩加剧，市场竞争日趋激烈。公司全年营收52.1 亿元，同比增长2.1%，主要是公司为了应对市场价格的下跌 ...

　　需求低迷下全年营收增长缓慢，政府补助和长期股权投资增加改善全年业绩：13 年全年玻纤市场需求低迷，产能过剩加剧，市场竞争日趋激烈。公司全年营收52.1 亿元，同比增长2.1%，主要是公司为了应对市场价格的下跌采取的促销，从而销量出现了一定的增长。而公司的毛利率下跌了2.3 个百分点，也是产品售价下跌的直观反应。另一方面，公司积极注意降本增效，加强费用控制，期间费率出现了小幅的下滑。博弈之下，营业利润同比基本持平。值得注意的是，公司长期股权投资同比增加4968 万元，收到的政府补助的同比增加8586万元。二者叠加，为业绩的改善提供了显着的增量，实现全年归属净利润3.2亿元，同比增长16.3%。
　　销售压力较大，去存货依然是主题：市场的低迷导致公司销售压力较大，成品库存持续高位攀升。年末存货16.3 亿元，其中库存商品12.8 亿元，存货周转率虽然略有增加，但是仍处于2.15 的较低水平，总体来看，公司依就处于去存货阶段。
　　14 年：供需或有小幅改善：供给面，13 年玻纤总产能变化不大，点火34 万吨，冷修30.5 万吨，14 年由于整个玻纤行业陆续进入池窑冷修期高峰期，Q1 已知的冷修数据已达15 万吨，其中中国玻纤巨石集团在Q1 就有12 万吨的冷修计划，叠加政府严控新增产线门槛和淘汰落后的抑制下，供给端有望得到一个相对明显的改善。需求面，国外欧洲玻纤市场景气平平，美国小幅复苏，全球市场来看变化不大，全球需求依旧保持年增速3%左右的水平，但由于玻纤下游应用领域拓宽，新能源（汽车、风能）、建筑、电子新兴领域的应用依旧有所期待；国内市场玻纤需求缓慢复苏，14 年城镇化概念的有效执行以及玻纤制品的分化应用的有效拓宽，将刺激需求小幅改善。综合来看，供需格局有望进一步的改善。
　　股价调整幅度较大，建议等待确定性。预计14、15 年EPS 为0.42 和0.53 元，对应的PE 为18 和14 倍。

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