整体来看，公司营收保持平稳增长态势，其中主要产品石膏板 2013 年生产量 12.54 亿平米，同比增长 20.11％，销售量 12.30 亿平米，同比增长16.81％，实现营业收入 634639.20 万元，同比增长 14.32％。 报告期内，公司本部和泰山石膏的石膏板产业基地建设有序推进，安徽淮南、湖北武穴等生产线相继建成投产，浙江嘉兴、甘肃白银等生产线项目稳步推进，截至 2013 年底，公司石膏板产能达到 16.5 亿平米，并实现全国 21 亿平米产业布局。从公司营收国内区域分布来看，北方地区同增11.04％，南方地区同增 1.40％，西部地区同增 46.09％。 公司销售毛利率为 29.73％，同比提升 3.18 个百分点，主要是核心产品石膏板毛利率达到 30.82％，同比提升 3.77 个百分点；费用方面，销售费用同增 12.56％，管理费用同增 19.17％，财务费用同增 11.40％，整体期间费用率 11.65％，同比提升 0.34 个百分点；净利率为 16.80％，同比提升2.81 个百分点。 公司现金流情况良好，经营活动产生的现金流量净额为 150522.49 万元，同比增长 32.75％，收现比为 1.03 （去年同期为 1.04），经营活动产生的现金流量净额/营业收入为 0.20（去年同期为 0.17） 。 公司之前推出定增预案， 拟募资投入建材基地建设项目、结构钢骨建设项目等建设，对于公司完善营销网络，开拓新利润增长点，增强资产流动性具有重要意义。 盈利预测及投资评级。暂不考虑定增影响，我们预计公司 2014 年、2015年、2016 年每股收益为 1.85 元、2.16 元、2.51 元，当前股价对应 PE 为8x 、7x 、 6x ，给予“推荐”评级。 风险提示：新签项目规模及进展低于预期；项目回款风险。 |
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