浦发银行(600000) 改革创新将有效提升估值水平

2014-3-22 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 570| 评论: 0|原作者: 刘俊|来自: 东方财富网

摘要: 　　量价齐升，经营稳健拨备计提充分。从四季度单季来看，生息资产稳定扩张2.89%，其中贷款环比增长2.4%，同业资产增长15.5%。由于资产结构的持续优化，公司单季净息差环比回升12个BP至2.67%，量价齐升使公司四季度 ...

　　量价齐升，经营稳健拨备计提充分。从四季度单季来看，生息资产稳定扩张2.89%，其中贷款环比增长2.4%，同业资产增长15.5%。由于资产结构的持续优化，公司单季净息差环比回升12个BP至2.67%，量价齐升使公司四季度净利息收入单季环比增加9.89%。非标资产下滑导致融资类中间收入下降，手续费单季环比下滑1.18%。由于各主营业务增长良好，四季度公司拨备计提力度明显增加，单季计提拨备47.82亿元，较三季度增加10.33亿元，2013年拨备前净利润增速为26.57%。
　　四季度风险偏好有所降低。资产久期明显缩短，表现为同业存放规模提高901亿和应收款项减少365亿。手续费收入环比下降也是由于非标规模收缩使得融资类中收下滑。年末公司非标资产规模5163.26亿元，增速有所放缓。
　　主动负债意愿低，存款增速放缓。期末浦发存款余额2.42万亿，同比增长13.37%，增速下滑2.81个百分点。四季度定期存款环比减少395亿，保证金等其他存款减少323亿，由于受到利率较高及资本充足率约束，公司主动负债意愿不强。受存款增速放缓影响，公司年末存贷比为73.05%，较年初提高0.68个百分点。
　　不良贷款增速放缓，风险可控。年末不良贷款130.61亿，不良率0.74%，环比分别增加11.83亿和5BP。逾期贷款率为1.3%，净不良生成率0.43%，较年中提高8BP和2BP，增速较缓。拨备覆盖率331%，安全垫厚实。
　　投资建议：公司经营稳健，资产质量未明显受长三角区域性及行业性影响，基本面无明显瑕疵。同时身兼优先股、国企改革、自贸区、NFC等概念，虽短期业绩贡献不明显，但考虑到14/15年EPS为2.49/2.76元，对应PE3.64/3.27,PB0.72/0.63倍低于行业的估值水平，维持“推荐”评级。

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