行业需求疲软，公司煤机业务表现良好：2013 年，我国煤炭行业完成固定资产投资 5,263 亿元，同比减少 2.0%，而煤机企业感受到的订单降幅远大于此。例如，中煤能源的煤机装备业务2013年产值为64.8亿元，同比减少23.8%。而天地科技依靠设计、工程、装备、服务等一体化经营能力，2013年煤机板块实现收入 80.2 亿元，与上年基本持平；全年新签合同额 146.4亿元，较上年下降10.4%，表现明显好于同行企业。 煤矿技改完成，公司煤炭业务将显着改善：2013 年，公司的煤炭业务实现销售收入7.4亿元，同比减少52.5%，这主要是子公司山西王坡煤业实施了300 万吨/年改扩建项目，加上遭遇陷落柱，产量和煤质均有所下降，2013年实现净利润仅为 232 万元，较上年的 53,518 万元下降幅度巨大。目前，王坡煤业的技改工程已竣工验收，并进入正式生产，预计2014年的产销和利润贡献都将有显着改善。2013 年，公司控股孙公司秦皇岛能源收购了当地 4 家地方煤矿资产，收购完成后将规划改扩建 120 万吨的矿井，为公司开展示范工程建设、增加煤炭业务利润提供良好支持。 盈利预测和投资建议：我们预计公司 2014-2016 年分别实现营业收入12,324、12,728和13,344百万元，EPS 分别为0.750、0.817和 0.901 元。基于公司的煤机业务订单保持平稳，同时王坡煤业复产是确定性的经营状况改善，我们继续给予公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示：煤炭行业由于需求持续低迷，导致行业投资加速下滑的风险；王坡煤业产量恢复较慢，或煤价继续下行，导致利润低于预期的风险。 |
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