由于研发投入增长以及支付部分海外并购相关咨询费用，公司管理费用大幅增长 41.39%，期间费用的高企侵蚀了公司的利润空间，导致公司报告期内净利润下滑 22.93%。 受益于风电市场回暖，公司风电叶片销量恢复，公司在风电市场收入实现 9.09亿元，同比增长 33.68%，同时大功率叶片及特种叶片销量比重增加，毛利率同比上升 5个百分点。 公司全年汽车及特种装备市场实现收入 4.74亿元，同比增长 26.06%。汽车市场开拓顺利，大客户销售额增长 70%以上，带来弹性元件及工程塑料业务大幅增长。特种装备市场方面成功进入直升机花键转接套领域，预计今年将继续获得 5个以上批量订单。 轨道交通市场方面全年收入 17.85 亿元，较上年持平，高速动车组产品国产化项目通过铁总评审和装车考核，并通过 CRCC现场审核，为今年增长打下基础。 毛利率方面，公司毛利率下降0.31个百分点，达到17.76%。主要由于汽车产品前期开发成本较高，导致工程塑料及弹性元件业务毛利率下滑。 公司报告期内斥资 2.9 亿欧元收购采埃孚集团下属 BOGE 的橡胶及塑料业务，目前收购仍在进行中，未来将有助于公司向汽车市场转型。 评级面临的主要风险 海外收购进程低于预期，期间费用高企。 估值 不考虑收购并表，我们预计公司将继续保持稳定增长，预计公司2014-2016年每股收益分别为 0.20元、0.23元及 0.28元，基于 50倍 2014年市盈率，我们将目标价由14.75元下调至10.00元，将评级由买入下调为谨慎买入。目前公司估值较高，未来收购公司并表后将有明显改善。 |
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